虽然中国已经从高速增长阶段进入到高质量发展阶段，但维持经济平稳运行同样至关重要，就业市场稳定和居民收入增长，都需要经济增速运行在合理区间。相比于其它终端需求，稳基建的可行性和有效性都更高，因为逆周期调控政策对基建的影响最为直接。但本轮基建投资应侧重“补短板”，同时要避免回到单纯靠投资拉动增长的老路上。

　　继2018年年中的中央政治局会议提出“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”以来，年终的中央经济工作会议再次强调了“六稳”的重要作用，特别是针对稳投资提出，我国发展现阶段投资需求潜力仍然巨大，要发挥投资关键作用。

　　2018年7月至今，各类基建补短板措施相继出台，对稳定固定资产投资起到了积极作用。全口径基建投资增速于2018年9月见底后连续3个月回升，并带动固定资产投资企稳反弹。

　　尽管如此，2018年全口径基建投资增速只有1.8%，远低于2017年的14.9%。制造业投资逆势扩张、房地产投资维持了较强韧性，但仍难以对冲基建投资的放缓。2018年全年固定资产投资增速5.9%，是2000年以来更低的年度增速。

　　2018年制造业和房地产投资拉动投资增长

　　从固定资产投资三大分项来看，2018年除基建表现较弱外，制造业和房地产投资实际上都远好于预期，但两者增速在2019年都有较大压力放缓。如果不加大稳基建力度，2019年固定资产投资增速或将进一步放缓。

　　首先，2018制造业投资实现了9.5%的超预期增长，而且主要由民间投资带动。从投资意愿、产能利用率和现金流三个角度分析后发现，2018年制造业投资回暖并非未来需求旺盛而主动投资扩产，而是设备老化、环保标准提升等压力之下被动更新设备。从2016年以国企为主的非民间制造业投资高景气周期持续时间约为1年、制造业上市公司资本开支增速领先制造业投资增速1-2个季度这两个经验看，本轮制造业投资增速的高点预计在2018年4季度-2019年1季度。由于当前制造业企业新建和扩建项目的意愿并不强，预计制造业投资增速见顶后将明显回落，2019年全年增速预计下降到5%左右。

　　其次，2019年房地产投资增速预计将从9.5%下降到4%左右。2016年3季度房地产政策开始收紧，虽然目前部分地区在“因城施策”框架下有所放松，但全国层面上依然围绕“房住不炒”。房企各类外源性融资渠道基本上都被规范化了，在海内、外市场上发行债券的成本通常远高于正常企业。但即使如此，地产投资依然维持了很强韧性，尤其是2018年全年增速达到了9.5%，是2015年增速见底后的第3年增速回升，远好于2018年年初将回落的一致预期。

　　房地产投资得以维持高增速的原因有两个：一是三四线棚户区改造货币化安置，加快了低线城市商品房库存的消化，部分三四线城市近年房价翻番，一些布局于三四线城市的房地产开发商加快拿地和施工。二是在“房住不炒”、近几年居民杠杆率快速上升透支一部分地产需求后，开发商对未来的销售整体持悲观态度，普遍的策略是“赶工期”，即抢在销售进入低谷前，将房子盖到可预售的程度后推盘加快回款。据了解，部分龙头房企要求新建项目从拿地到拿到预售证的周期只有半年。从统计数据上看，房企“赶工期”的一个证据是，2017年开始房屋竣工面积增速持续回落，新开工对竣工的领先性消失。房企将商品房项目建设到可预售后，不再急着继续施工以达到竣工条件，而是将销售回款用于新项目的建设，使得竣工面积增速持续放缓并在2018年为负值。

　　支撑房地产投资高韧性的两个因素在2019年都将减弱。棚改方面，2018年新开工626万套，按照2018-2020年1500万套的计划，平均下来2019年新开工只有437万套，且棚改货币化安置比例也在降低。赶工期方面，在“房住不炒”和现金流压力下，开发商的策略也在逐步转变，从加快新开工转向已有项目的竣工。2018年竣工面积累计增速-7.8%，较前值回升了4.5个百分点，预计商品房待售面积在2019年上半年将转正。