企业年金是我国三支柱养老保障体系中的第二支柱。截至2016年底，企业年金基金总规模达到10756亿元。企业年金运作模式为以受托人为中心的信托治理结构，委托人和受托人之间建立信托关系，再由受托人分别与投资管理人、托管人和账户管理人建立委托代理关系。投资运作主要是通过受托人将资产委托给投资管理人，并设立投资组合的方式完成。企业年金的投资范围包括股票、债券、短期融资券和中期票据等直接投资工具，以及证券投资基金和投资连结保险产品等间接投资工具。截至2016年底，设立满一年的企业年金投资组合有2883个，其中含权益类组合2131个、固定收益类组合752个。

2013年，为了提高企业年金基金投资运营效率，减少企业年金投资组合数量，人社部出台企业年金计划投资养老金产品的相关政策。养老金产品迅速发展，其在企业年金基金中的占比从2013年的2.58%迅速增长到2016年底的20.59%。截至2016年底，实际运作的养老金产品179支，总规模2214.39亿元。

目前，企业年金基金对养老金产品的投资方式以企业年金组合购买养老金产品作底层资产为主。企业年金组合配置养老金产品与直接购买股票、债券等资产相比具有以下三个优点：

第一，养老金产品可以发挥理财作用，获得资金规模效应（目前企业年金组合的平均规模是3.73亿元，而养老金产品的平均规模是12.37亿元，是前者的3.32倍），实际上拓宽了投资品种，这一点对规模较小的企业年金投资组合尤为明显。

第二，克服企业年金投资组合数量众多、而优秀基金经理人数有限的问题，通过配置养老金产品的方式使基金经理能同时管理的年金组合数大大增加，且在减轻投资经理负担的同时提高投资收益。

第三，可以通过专业分工，发挥不同类型投资经理的专业特长，获得更好的投资效果。国内外经验证明，任何优秀的投资经理都有能力圈，或擅长股票投资、或擅长债券投资、或擅长资产配置等，面对日益丰富的投资工具，通过设立不同类型的养老金产品，可充分发挥不同类型投资经理的专业特长，提高整体收益。

近年来，企业年金规模增速持续下降，未来有望新设年金计划的企业以中小型企业为主，单个企业年金计划资产规模较小。2016年9月，证监会发布《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中的基金指引》，鼓励基金公司发展基金中的基金，各家投资管理人开始重视资产配置能力建设，大力发展多资产多策略团队。

因此，未来企业年金基金有必要将养老金产品作为主要投资工具。对规模较小的企业年金组合，选择直接配置标准化的混合型养老金产品，以获得规模效应，提高投资收益；而对规模较大的企业年金组合，则可通过配置不同类型的养老金产品作为底层资产，同时结合宏观经济和资本市场情况进行动态资产配置，以获得更好的风险收益比。同时，这对投资管理人提出了更高的要求，需要投资管理人不仅拥有一批擅长管理股票、债券和货币等单资产类别的投资经理，而且需要培养一批具备资产配置能力的投资经理，帮助企业年金组合做好大类资产配置。